今天萝卜君给大家讲的是血液灌流龙头——健帆生物。
我国从上世纪80年代就开始了血液灌流的研究，刚开始只是单纯的用于中*治疗，后来卫生部将该技术的适应范围拓展到了代谢性疾病和多脏器功能衰竭等疾病，近年血液灌流临床应用逐渐普及，市场瓶颈正在逐步突破。
目前国内血液灌流器生产厂家主要有健帆生物、天津紫波、廊坊爱尔等，其中健帆市场份额接近80%，其余厂家销售规模均较小，短期难以撼动健帆地位。
健帆生物是国内首家树脂血液灌流器的制造商，其产品主要覆盖肾病灌流领域和重症肝病领域。
作为血液灌流龙头，公司护城河十分稳固，具体分领域来看：
肾病灌流领域
公司在该领域的竞争力是强产品力和学术推广能力。
强产品力
尿*症是肾病领域的一大难题，在该治疗过程中，患者往往需要血液净化，即：将患者血液引出体外，然后通过净化装置去除致病物质来达到治病的效果。公司的产品主要是符合我国医疗水平，与同类相比具有较高性价比，从两个方面来看：
血液净化不同技术路径：尿*症临床常用治疗方法是血液透析，但由于透析对大分子*素、蛋白质结合*素的清楚能力较差，所以容易引起很多并发症，而血液灌流能够清除*素的分子量逐渐增大，能与血液透析形成很好的互补。
临床研究证实，血液透析和血液灌流的联合治疗安全性及疗效高于高通量透析。而且高通量透析在我国受医疗条件限制难以推广，组合型人工肾（血液透析+血液灌流）更符合我国医疗水平。
灌流方式：国外厂家主要采用血浆灌流技术路径，与健帆采用全血灌流不同。由于血浆灌流操作复杂、产品售价昂贵、需要配血浆分离器同时使用，因此国外产品在国内销售较少，而国内全血灌流产品操作简单，产品价格仅为进口类似产品价格的1/3-1/2，在市场中处于主导地位。
此外，值得一提的是，目前全国多个省市已将血液灌流器及其治疗费用纳入医保报销范围，同时，公司本身也推出很多商业保险产品，例如与众惠保险联合推出的“肾爱宝”、“灌爱宝”、“周灌宝”等三款商业保险产品，这些措施都可以减轻患者支付压力，助力血液灌流器渗透率的提高。
研发、推广力
定性来看，公司自行负责产品研发、生产、市场开发、推广及售后服务，可以精准把握终端需求，摆脱对经销商的依赖。
同时，公司建立起全方位、多层次的整体营销模式，通过自建营销队伍进行专业学术推广来启发市场需求，经过经销商的销售快速推动产品放量，通过对经销商、医院、医护人员、患者的全流程服务支持提升品牌形象。
定量来看：公司在销售方面大力投入，年销售人员占总人数比重为48.5%，销售费用率在包含高值耗材业务的上市公司中排名靠前。大力的销售医院数量的迅速增长，营销模式难以简单复制。
重症肝病领域
肝衰竭是多种因素（如药物、酒精等）引起的严重肝脏损害，导致合成、解*、代谢和生物转化功能严重障碍或失代偿。目前，肝衰竭病死率高达60%-80%，其治疗尚缺乏特效药物和手段，人工肝成为目前肝衰竭治疗的主要手段。
人工肝支持治疗可以暂时替代肝脏功能，为干细胞再生、肝功能恢复创造条件或为进一步的肝移植赢得时间。血浆置换（PE）、血液灌流（HP）和双重血浆分子吸附系统（DPMAS）是目前国内常用的人工肝治疗模式，三种方法均可显著控制疾病进展，但也存在一定局限性。
这里提到的DPMAS新型人工肝治疗模式就是为健帆生物首创，其将离子交换树脂（BS血浆胆红素吸附器）与中性大孔树脂（HA-II血液灌流器）两种吸附剂联合应用、协同增效，BS可清除胆红素和胆汁酸，迅速改善*疸症状，达到治标效果，HA-II可清除TNF-等炎性介质，重建内稳状态，达到治本效果。标本兼治提高救治成功率。
目前DPMAS产品渗透率仅为11%，但是公司年正式启动了全国人工肝“一市一中心”项目，经过努力推广搭建，医院数量由最初的68家发展到年底的家，推动人工肝技术的临床普及应用，DPMAS有望凭借标本兼治功效并依托健帆优秀的学术推广能力成为下一个增长点。
此外，公司在深护城河助力下，持续开发危重症、脓*血症等新增长点，未来将立足血液净化领域，做透做深国内血液净化市场，有望不断打开成长天花板。
财务分析
-年营收、归母净利润CAGR分别超过38%、44%。
资产周转效率持续提高。年，公司应收账款周转天数为30.47，同比减少16.27%，存货周转天数为.98，同比减少4.87%；应付账款周转天数为52.63，同比减少9.25%，周转效率持续提升。
期间费用整体降低，净利率有所提高。毛利率略微下降1%，系低毛利产品占比略有提高所致。但因费用整体减少，净利率同比增加5%；
销售费用率24%，同比下降5%；管理费用率6%，同比下降1.6%；研发费率4%，下降0.6%；财务费用率-1.39%，系银行存款利息收入增加所致。
风险提示
虽然一次性使用血液灌流器可广泛应用于多种领域的治疗，同时公司也在积极拓展适应证、开发新产品，但未来较长时间内公司主要收入来源仍然依赖于一次性使用血液灌流器，公司产品结构较为单一。因此公司可能面临国家*策变化、产品技术更新替代等因素带来的不利影响。
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