（报告出品方/作者：广发证券）
一、“4+7”集采试点执行后行业回顾（一）年4+7之后行业回顾
1．板块估值逐步分化
年12月首批“4+7”带量采购结果公布至今，医药子行业板块估值逐步分。非医保领域的医疗服务、CXO、中药及小众贵稀产品、部分产品具备消费属性或暂未收到集采压力的器械企业股价及业绩表现向好。年12月7日至年12月10日期间涨跌幅排名前40的企业中，医疗服务及CXO企业共10家、生物制品企业共5家、医疗器械企业共8家。
同时，化学制药板块受医保支付端改革影响较为明显，年12月7日至年12月10日期间涨跌幅排名后40的企业中，化学制剂及化学原料药企业共13家。
2．创新投入力度加大，估值模式应更多包容创新研发
国内创新药市场国际化，制药工业创新升级，需要企业投入大量资金从事创新药研发，以恒瑞医药和百济神州为例，两者年的研发费用分别为38.96亿元和64.69亿元。
随着国内创新升级以及国际化，研发投入预计将会快速加大；在收入端受到国内医改深化的影响下滑之下，创新型企业的估值模式应作相应的调整。对于优质的创新药企业，应重点