医药生物行业每日投资参考
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一、行业资讯深化医改步伐加快，“智慧医保”建设又有哪些新机遇？：月2日，国家医保局发布《关于积极推进“互联网+”医疗服务医保支付工作的指导意见》。“意见”要求提升医保信息化管理水平，“加快推进全国统一的医保信息平台建设，完善人证相符审核、复诊条件审核、电子处方认证、处方流转平台等信息模块建设，加快医保电子凭证、医保信息业务编码的推广和应用。”同时，“意见”也强调了医疗服务监管，要求“医保经办机构要综合运用大数据、互联网等技术手段，使用医保智能审核监控系统对‘互联网+’医疗服务费用结算明细、药品、耗材、医疗服务项目和门诊病历等信息进行实时监管。”
（文章来源：
迈瑞医疗()
国内医疗器械龙头，创新驱动未来
迈瑞成立于99年，经过近30年的发展，已成长为中国医疗器械行业龙头企业，全球医疗器械行业50强。我们认为，迈瑞的核心竞争力在于强大的研发实力与广阔的销售网络。研发层面，公司每年将0%左右的收入投入到研发中，从追随国外技术步伐逐步转向引领行业技术创新。销售层面，公司产品销往全球90多个国家和地区。在中国，公司产品覆盖了99%医院。在北美，公司产品已进入近万家终端医疗机构且进入越来越多的医院；在欧洲和印度，公司产品已经覆盖45%和70%以上的医疗机构。新冠疫情更一步助力公司打开海外内市场。
生命信息与支持：巩固领先地位，市占率继续稳步提升
此次疫情中公司生命信息与支持产品需求爆发，收入实现高增长，在全球范围的品牌影响力和市场知名度得到了前所未有的提升。公司监护仪、呼吸机、麻醉机、除颤仪等产品的市占率在国内外均排名靠前，未来渗透率有望持续提升。AED和内窥镜业务是生命信息与支持板块的两大高速增长的新兴业务。国内AED配备率处于低水平，有巨大的增长潜力。国内微创手术渗透率提升拉动内窥镜市场高增长。公司内窥镜业务以硬镜为核心，硬镜竞争格局较软镜更缓和，有望实现国产突破
体外诊断：化学发光为增长引擎，血球、生化进口替代持续推进
体外诊断业务是近年公司主要的业绩增长引擎，其中化学发光业务最受市场
医学影像：高端产品市场认可度高，POC超声市场需求持续释放
今年疫情期间，公司重磅推出了MX及ME系列高端便携彩超产品，医院客户的装机，医院、医院的渗透率和覆盖率。台式超声上，国内疫情后采购逐步恢复，未来公司将进入妇科、心脏等超高端专科超声领域，加速市场份额的提升。
盈利预测及投资评级
我们预计，0-2年公司归母净利润分别为65.57、79.62、96.0亿元，同比增长40%、2%和2%，当前股价对应0-2年PE分别为72/59/49倍。公司为国产医疗器械龙头，平台化优势明显，产品管线丰富，抗*策风险能力强。医药其他细分领域龙头后年PE普遍在60倍以上，给予公司后年约65倍的目标PE，目标价约为.3元。首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：、化学发光产品销售不达预期；2、海外销售不达预期。
金域医学(.SH)
深度研究报告：国内ICL行业龙头，盈利水平持续提升
跟踪券商：华创证券（2月24日）
观点评级：推荐
（以下内容从华创证券《深度研究报告：国内ICL行业龙头，盈利水平持续提升》研报附件原文摘录）
金域医学()
国内ICL行业受益医保控费和分级诊疗，发展前景广阔
年国内医学检验市场的规模约为亿元，ICL（独立第三方医学实验室）的市场规模约为40亿元，占比仅有约5%。对比美国、欧洲、日本这三大成熟市场ICL分别高达36%、50%和67%的市场份额，我们认为，受益医保控费和分级诊疗，我国ICL还有广阔的发展前景。一方面，根据卫计委卫生发展研究中心推算，ICL预计-0年能节约检验花费超过亿元/年，该业务模式符合当前医保控费的要求。国内DRGS等医保控医院更多的借助ICL开展医学检测。另一方面，ICL也能够加强基医院医院转诊任务的能力。分级诊疗在推动基医院发展的同时，也为ICL的发展提供了广阔的发展空间。
布局全国的ICL龙头，实验室扭亏转盈有望推动业绩高增长
从3年建立广州金域以来，公司在中国内地及香港已拥有37家实验室，实验室遍布全国，服务网络覆盖全国90%以上人口所在地。公司现有37个实验室中，32个为自建，5个为收购。新建实验室一般需要3-5年的市场培育期才有望开始盈利。公司年至今新建的实验室大部分仍处于亏损期，截至0年中报，公司还有8个实验室未实现盈利，未来随着这些实验室扭亏为盈有望推动公司业绩高增长。
检测项目较全面，收入结构优化料将稳定毛利率水平
当前公司能够为医疗机构提供包括理化质谱检验、基因组检验、病理诊断、生化发光检验、免疫学检验、其他综合检验等6大类共多项检测项目，能提供的检测项目数量在行业领先。未来随着高毛利的基因组检测等特检项目在收入中的占比提升，有望抵消检测项目单价下降的影响，公司毛利率有望保持稳定。
股权激励方案出台，彰显未来发展信心
公司0年0月完成了股票期权授予登记，向中层管理人员及核心技术人员等57名激励对象授予万份股票期权，行权价格为9.23元/股。激励计划的业绩考核目标为以年实现的净利润为基数，0-3年净利润同比增速均不低于20%，彰显公司未来发展信心。
盈利预测与投资评级
我们预计，公司0-2年归母净利润为2.72亿元、.5亿元、2.84亿元，分别同比增长26.%、-2.3%、5.2%，当前股价对应0-2年PE分别为40/46/40倍。目前医保控费压力加大，ICL受益医保控费渗透率有望加速提升。不考虑新冠检测收入，公司常规业务加速增长，且净利率逐步提升，目前医疗服务企业普遍享受较高的估值溢价，我们给予公司明年约60倍的目标PE，目标价约为45.4元。首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示
、公司未盈利实验室扭亏时间延后；2、检测项目单价大幅下降。
昭衍新药(.SH)
业绩实现高速增长，海外布局持续推进
跟踪券商：中银证券（2月日）
观点评级：买入
（以下内容从中银证券《业绩实现高速增长，海外布局持续推进》研报附件原文摘录）
昭衍新药()
公司0年前三季度实现营业收入6.32亿元（+8.23%），归母净利润.8亿人民币（+53.9%）。公司第三季度实现营业收入2.34亿元（+58.65%），归母净利润0.42亿元（+7.26%）。公司上半年苏州实验室投入使用，产能释放持续助力业绩增长。
支撑评级的要点
产能释放持续助力，业绩实现高速增长。公司前三季度实现营业收入6.32亿元，同比增长8.23%，实现归母净利润.8亿元，同比增长53.9%。0年上半年，公司完成的平米动物设施得到充分使用，使业务服务通量和效率得到了提高。新投入的3平米实验室在布局规划上更加先进合理，提高了公司的服务能力与临床分析业务能力。公司计划于年开工建设00平方米的额外实验室及实验模型设施。公司计划于广州建立创新药安全评价中心及配套实验室，并在重庆建立符合GLP的非临床研究实验室，预计设施一期在3年投入运营。公司0年前三季度业绩增长强劲，存在0年全年业绩超预期可能。
海外布局持续推进，Biomere助力业绩增长。公司于年2月完成对美国Biomere公司的收购，承接海外业务。Biomere具有国际化客户基础并在客户服务方面具有良好声誉，有利于推进公司海外战略布局。Biomere毛利率相较公司其他业务较低，公司0年前三季度毛利率为49.8%，与上年同期相比降低.8pt。
坚持研发投入，持续提升客户服务能力。公司0年前三季度研发费用为48.89百万元，研发费用率为7.7%，与上年同期持平。公司第三季度单季研发费用率提升至8.9%，同比增长.59pt。
估值
公司前三季度受收购Biomere与产能释放影响实现业绩快速增长，预计0，，2年公司实现净利润分别为2.47亿元，3.36亿元，4.23亿元，EPS分别为.元，2.元，2.66元。
评级面临的主要风险
*策变化风险；新业务拓展不达预期；市场竞争加剧。
三、医疗服务.公司公告
创新医疗:关于公司副总裁辞职的公告：创新医疗管理股份有限公司（以下简称“公司”）董事会于近日收到公司副总裁马韬先生提交的书面辞职报告。马韬先生因个人原因申请辞去公司副总裁职务，辞职后马韬先生将不再担任公司任何职务，马韬先生未持有公司股份。根据《深圳证券交易所股票上市规则》、《公司章程》等有关规定，马韬先生辞去公司副总裁职务的申请自辞职报告送达董事会之日起生效，其辞职不会对公司正常生产经营产生影响。
览海医疗：关于对医院有限公司增资的公告：因览海医疗产业投资股份有限公司（以下简称“公司”）全资子公司医院有限公司（以下简称“医院公司”）所实施的“医院项目”建设需要，公司将对医院公司增资7,万元，本次增资完成后，医院公司注册资本由30,万元变更为47,万元。
ST百花：*百花村股份有限公司关于为全资子公司华威医药提供连带责任担保的公告：*百花村股份有限公司（以下简称“公司”）于年月日召开第七届董事会第二十三次会议，审议通过了《关于公司为全资子公司华威医药提供连带责任担保的议案》。为充分保障华威医药经营业务资金需求，拟向银行贷款0万元，期限年，利率不高于银行同期基准利率，由公司提供连带责任担保。
2.券商推荐个股及推荐逻辑
通策医疗(.SH)
深度研究报告：蒲公英计划专题研究：寻找下一条增长曲线
跟踪券商：华创证券（月2日）
观点评级：强推
复盘与展望：医院或将带动下一条增长曲线。我们认为，公司发展可划分为两大阶段：总院培育阶段（6-）：该发展阶段中，总院逐渐发展成熟并贡献了公司主要业绩。分院扩张阶段（-未来）：以总院的品牌影响力与医生资源为基础，分院持续扩张发展/贡献业绩（占比）持续增长。医院医院的稳定增长为基础，我们预计在医院增长的带动下，公司0-23年营收与归母净利润CAGR或均将高达30%+。
医院（医院前身）核心：总院医生支持模式。总院+分院模式下，医院受益于总院品牌与医生资源的双重支持，高速发展增长。我们认为，其中总院医生支持系统是总院+分院模式的核心，总院医生支持系统的核心目的是通过医生支持提升分院的诊疗能力/诊疗效率，为分院树立核心竞争力并增强核心盈利能力。
医院核心：医生合伙人模式。在总院+分院模式（总院医生支持系统）的基础之上，医院采用医生合伙人模式。我们认为，医院扩张的首要制约因素是运营效率降低。而医生合伙人模式能够解决上述制约，保证分院运营与扩张效率。）运营效率：医生合伙人模式通医院股份实现深度利益绑定（激发医生主观能动性），医院高水平管理效率，医院高水平运行效率。2）扩张效率：核心医生持股使公司能够减少初期投入。此外，通过与当地资深医生合伙，能够在开业初期快速获取医生/患者资源，医院扩张效率将提升。
深度分析：医院业绩贡献分析（华创口腔医疗机构分析模型）。我们对全国各地95家口腔医疗连锁机构进行了全面业绩复盘，自此创新提出华创医药口腔医疗机构分析模型。模型分为宏观与微观：宏观模型方面，根据区域“患者支付能力”与“患者潜在数量”，对医院的营收规模与营收增速进行研判；微观模型方面，我们总结出口腔医疗机构单店模型，对成本进行详细拆分，将用于预测医院的净利润率情况。
公司业绩全面展望：下一条增长曲线或将至。我们认为医院医院的稳定增长为基础，医院将带动公司的下一条增长曲线。我们预计医院0-23年将贡献营收0.6亿/2.54亿/6.22亿/0.25亿；将贡献归母净利润-0.03亿/-0.亿/0.34亿/0.84亿。增速方面，我们预计医院于年起将贡献近0%的公司整体营收增速，于2年起将贡献近5%的公司整体归母净利润增速。
盈利预测、估值及评级。根据调研结果进行分析，公司医院经营数据超预期，我们看好蒲公英计划发展前景，故提升公司20-22年预期主营收入至20.09亿/28.40亿/38.56亿，对应EPS为.5元/2.48元/3.9元（原测对应EPS为.50元/2.00元/2.78元）。鉴于公司所属医疗服务行业自由现金流较稳定，我们采用DCF估值法。考虑到蒲公英计划开展顺利，故调高目标价至元（原目标价元），维持“强推”评级。
风险提示：医院扩张不及预期、竞争加剧，新型冠状病*疫情爆发，模型模拟数据与真实情况存在偏差。
睿智医疗(.SZ)
老牌CRO再启航，迎来发展拐点
跟踪券商：东方证券（月4日）
观点评级：增持
核心观点
技术底蕴深厚，国内老牌CRO谋求新突破。睿智化学是国内最早一批临床前CRO，技术业内口碑良好，人均创收国内第三，且是国内少有的化学药生物药“CRO+CMO”一体化服务平台。从行业来看，生物科技浪潮为全球CRO带来发展新机遇，而国家医保局成立标志着我国医改进入新阶段，创新是药企的唯一选择，作为创新药产业链的重要组成部分，国内CRO也相应迎来了*金发展周期。目前，公司在积极优化各细分业务，我们认为公司凭借丰富经验和优质服务，可充分享受行业发展红利，有所突破。
巩固CRO先发优势，运营效率有望提升。公司由化学类CRO起家（目前占主营收入的25%），于7年率先布局生物类CRO（目前占主营收入的43%）。重组后集中力量发展核心业务，CRO服务能力进一步提升：）新建金科医药创新中心，实现CRO产能扩张，效率提升显著；2）新建动物房，正在申请GLP认证，获批后将实现临床前CRO业务全覆盖，同时快速发展的生物类CRO服务能力有望为下游大分子CDMO业务引流。
加快CMO规模建设，贡献业绩弹性。公司小分子CMO和大分子CDMO占主营收入比例分别为9%和6%，目前体量较小，正在加速布局：）奉贤全球创新药cGMP生产基地将实现小分子CMO产能覆盖至Ⅲ期临床及商业化生产，第一车间预计年末/2年初投产；2）0年底或年初，江苏启东生物药一站式研发生产平台将率先完成L抗体原液投产，后滚动达到4L，产能覆盖至Ⅲ期临床及商业化生产；3）公司拟在H股发行，为CMO业务进一步布局提供资金支持。
财务预测与投资建议
我们预测公司0-2年可实现归母净利润.47/.8/2.8亿元，对应EPS分别为0.29/0.36/0.44元。根据可比公司估值，给予年47倍PE，对应目标价为6.92元，首次给予“增持”评级。
风险提示
H股融资不及预期，将对公司产能扩张进度产生不利影响。
客户及订单拓展不及预期，将影响公司客户多元化和利润增长。
美年健康(.SZ)
公司信息更新报告：合理价格收购马鞍山美年，并购基金培育门店战略实施顺利
跟踪券商：开源证券（月3日）
观点评级：买入
并购基金培育门店战略实施顺利
公司公告称，公司下属子公司拟以自有资金20万元收购马鞍山美年56%股权，拟以自有资金不超过7万元向广州美医、金牛美年、厦门慈铭、天津美佳、美兆喆源5家体检中心增加投资。考虑公司0年出售美因基因20.%的股权带来的投资收益，我们上调0年公司归母净利润，预计公司0-2年归母净利润分别为7亿（前值为0.2亿）、9.5亿元、.77亿元，EPS分别为0.8/0.24/0.30元，当前股价对应P/E分别为63/47/38倍，维持“买入”评级。
收购价格合理，收购、增资门店皆具备较好成长性
此次是美年健康首次收购并购基金培育门店（马鞍山美年）。收购、增资的门店具有较好成长性：收购门店马鞍山美年年净利率为6.5%，0年-0月净利率提升至7.9%，盈利能力快速提升；增资门店天津美佳年收入35.64万元，0年-0月收入达到.53万元，广州美医于0年-0月的收入为.3万元，超过了其年收入.2万元，美兆喆源于0年-0月的收入为.73万元，也超过其在年的全年收入.27万元，业绩快速提升。公司收购/增资门店价格合理：收购马鞍山美年按年业绩计算的PS为.2倍，PE为7倍，按0年-0月业绩计算的PE为7倍，考虑到体检机构大部分利润在、2月份体现，因此实际收购PE远小于7倍；增资门店中，广州美医、金牛美年、厦门慈铭、天津美佳、美兆喆源增资价格对应的PS分别为2.27/.35/2.5/.06/4.49倍——此次门店收购及增资价格合理。
基本面逐季好转，年起有望回归正常增长轨道
公司继续稳健发展，巩固现有团检市场的优势，同时大力开拓个检市场和优质渠道，加大力度开发央企等大型优质客户的集团订单，进一步完善专业体检和健康管理服务，同时强化产品创新和研发工作，年起有望回归正常增长轨道。
风险提示：体检中心扩张过程中的管理风险。
四、医疗器械戴维医疗:0年年度业绩预告：报告期内，公司一方面继续稳固现有产品和现有市场，另一方面不断优化产品销售结构，抢占新市场，公司婴儿保育设备业务取得稳步增长；子公司一次性腔镜用电动切割吻合器业务取得快速增长。参股公司深圳市阳和生物医药产业投资有限公司对外投资的南京伟思医疗科技股份有限公司在科创板成功上市，从而影响本公司对其权益法核算的投资收益上涨较多，受该投资业务的影响，预计全年增加公司净利润约3,万元左右。报告期内，预计非经常性损益约为,万元左右，去年同期非经常性损益为,.06万元。
南卫股份0年年度业绩预增公告：江苏南方卫材医药股份有限公司（以下简称“公司”）预计0年年度实现归属于上市公司股东的净利润9,万元，与上年同期相比增加7,.84万元，同比增加.92%左右。公司预计0年年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为9,万元，与上年同期相比增加7,39.53万元，同比增加.9%左右。
艾德生物:关于特定股东股份减持计划时间过半的公告：厦门艾德生物医药科技股份有限公司（以下简称“艾德生物”或“公司”）于0年9月29日披露了《关于特定股东股份减持计划时间届满并拟继续减持公司股份的公告》（公告编号：0-）。持公司股份2,,股的股东福建省龙岩市鑫莲鑫投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“龙岩鑫莲鑫”）计划在本减持计划公告之日起三个交易日后的六个月内以集中竞价方式减持公司股份，减持数量不超过2,,股。
2.券商推荐个股及推荐逻辑
健帆生物(529.SZ)
公司简评报告：业绩延续快速增长，血液灌流器空间仍广阔
跟踪券商：首创证券（月8日）
观点评级：买入
事件：月6日晚，健帆生物(529)披露业绩预告，0年度，公司预计实现归母净利润7.99亿元~9.3亿元，较上年同期增长40%~60%。报告期内，公司大力拓展市场，净利润增长主要系公司产品销量增长所致。预计0年度非经常性损益金额约为3,万元，主要系闲置自有资金购买理财产品的收益和收到*府补助的收入，以及公司对新冠疫情的抗疫等捐款支出约2,万元。
点评：
业绩多年保持稳定高速增长，主力产品正处于市场快速放量期。全年公司实现归母净利润中位数8.56亿元（+50%），公司业绩延续快速增长，-0年归母净利润平均增速和年复合增速（CAGR）均达43.2%（0年按业绩预告中位数计算）。一次性用血液灌流器是公司主力产品，占公司营收总额90%左右，肾病和肝病是当前公司两个主要应用治疗领域，另外也相继开发和拓展应用于风湿免疫（型号HA、DNA，下同）、中*（HA）和危重（HA、HA）等多样化治疗领域产品。血浆胆红素吸附器（BS）是公司另一重磅产品，公司首创新型人工肝治疗模式，将BS血浆胆红素吸附器与HA-II血液灌流器两种产品联用，治疗肝衰竭等肝病领域灌流治疗，近年来销售持续放量，-年维持年均63%的高速增长，年销售额7万左右，在公司总营收中占比上升到5%左右，我们预计未来几年血浆胆红素吸附器营收占比将继续提升到8-0%左右。
血液灌流器市场空间仍广阔。我国终末期肾病(ESRD)患者超过万人，每年新增0-5万患者；根据全国血液透析病例信息登记系统数据，年血液透析治疗的患者约63.27万人，透析治疗率2%左右，而全球透析治疗率约为37%，发达国家透析治疗率约为75%，我国血液透析的治疗率水平仍有极大的提升空间。目前，血液透析患者使用血液灌流治疗一般为月/次，按照年透析患者63.27万人测算，年我国肾病领域血液灌流器市场容量约.24万支（63.27万患者*2），公司年销量为万支，潜在市场空间巨大，如果按一周一次血液灌流计算，潜在市场空间更庞大。预计公司未来将继续深耕肾病和肝病市场，保持行业龙头地位。
权威指南发布在即，规范治疗+独立血透中心建设进度有望带动市场加速扩容。《血液净化标准操作规程（0年版）》已完成修订，即将正式发布。根据指南修订稿，终末期肾病患者每周次HA树脂血液灌流器与血液透析器串联治疗2h，可显著提高维持性血液透析患者的血清iPTH和β2微球蛋白的清除率，改善瘙痒症状。我们预计未来患者血液灌流治疗频率将明显提高。新版指南中也明确了关于透析室（中心）的建立及资格认定、结构布局、管理规程及人员资质标准的相关规范。同时，去年2月份，中国非公立医疗机构协会发布了《独立血液透析中心建设和管理规范》，两项指南利好叠加，规范独立血透中心的建设，预计将推动我国医疗机构血透室和独立血透中心的加速建设，带动血液灌流市场加速扩容。
盈利预测与估值。暂不考虑可转债影响，我们预测0-2年，公司营收分别为20.2亿元、27.2亿元和34.7亿元，分别同比增4.2%、34.7%和27.3%；归母净利润分别为8.2亿元、.4亿元和4.9亿元，分别同比增43.2%、39.3%和30.8%。当前收盘价（79.49元/股）对应PE（0E）77.7倍。
风险提示：*策风险，产品市场推广及研发进度不及预期。
英科医疗(677.SZ)
决议通过H股发行，加速迈进国际龙头步伐
跟踪券商：国盛证券（月7日）
观点评级：买入
事件：月6日，公司发布年第一次临时股东大会决议公告，其中《关于公司发行H股股票并在香港上市及转为境外募集股份有限公司的议案》获得审议通过。
H股募资增厚资金实力，加速迈进国际龙头步伐。全球疫情持续发酵，不仅带来一次性手套防护用品的需求高增，也有望进一步重塑供给格局。马来西亚传统龙头企业开工、扩产受疫情拖累，国内龙头企业优先承接全球产能转移，疫情下公司手套业务量价齐升，业绩高增长带来充裕现金流，后续H股发行募资有望进一步增厚资金实力，叠加公司营销、研发与成本等要素优势，有望加速扩产满足全球订单转移需求，实现对传统国际龙头企业的快速超车。
海外疫情反复，一次性手套防护用品需求持续旺盛。全球疫情持续发展带动手套用品爆发性增长，公司经营可见一斑，一季度内需提升拉动业绩高增（Q收入同比+56%），二三季度海外需求强劲，量价齐升拉动业绩爆发（Q2、Q3收入同比+%、+73%），预计四季度高增长趋势延续。参考中国塑协和马来西亚手套行业协会的统计数据，我们预计年全球一次性健康防护手套销量亿只左右，行业稳定增速8%左右；而0年受疫情影响全球手套需求量爆发增长，我们预计真实需求量已有翻倍增长，对比全球旧产能比例较高、新产能尚待扩增的供给端能力，一次性手套市场有望持续供不应求；长期来看，受益于安全防护意识的提升，全球尤其国内的人均一次性手套使用量亦有望进一步提升，市场需求持续旺盛。
马来西亚产能阶段性承压，公司推进扩产有望加速超车。根据马来西亚手套行业协会资讯，马来西亚一次性手套厂上工率及相关配套产业链受损，手套供给阶段性承压，国内龙头在实现手套稳定供应的同时，亦有望在新产能建设方面取得优势。国内相对海外具备明显的丁腈原材料、土地、能源等成本优势与工程师红利下的人才优势，有利于高质量新产能的建设推进与配套研发、营销团队的快速扩充；公司是国内一次性手套行业龙头，我们预计0年底公司总产能将达到亿只（PVC手套产能亿只，丁腈手套产能20亿只）；随着后续江苏、安徽、江西、越南等多地产能建设持续推进，有望持续巩固国内龙头优势地位，加速海外龙头超车的步伐。
盈利预测与投资建议：全球一次性手套供不应求，公司在稳定供应能力与新产能建设方面优势明显，在疫情下的旧产能淘汰赛与新产能突围赛中取得领先优势，业绩高增同时有望加快迈进国际龙头步伐。我们预计公司0-2年归母净利润分别为70.6亿元、40.2亿元、76.亿元，对应PE分别为9.4X、4.7X、8.7X，维持“买入”评级。
风险提示：产能建设不及预期风险，原材料价格大幅上涨风险
冠昊生物(238.SZ)
本维莫德成功进入医保，未来放量可期
跟踪券商：西南证券（月4日）
观点评级：买入
事件：公司控股子公司广东中昊药业有限公司产品本维莫德乳膏（商品名“欣比克”）通过了医保谈判，首次被纳入《医保目录》。医保类别为乙类，医保支付标准为38元（0g:0.g/支）。
以价换量，银屑病患者用药可及性增加，未来增长空间可期。本维莫德成功通过谈判降价进入医保，价格为38元(0g:0.g/支)，限轻中度稳定性寻常型银屑病患者的二线治疗。降价前的价格为元/支，买四赠二，实际到手价格为33元/支，因此本次谈判后实际降幅为58%。本轮降价后性价比优势凸显，如果按照每年用药8-2周，平均用药8-2支计算，本维莫德降价后单疗程金额为04-元，医保报销70%计算，则患者负担费用为33-元，绝大部分患者均可承担这笔费用。用药负担的减轻有望大幅增加本维莫德的渗透率，我国银屑病患者约万人，按照90%人群用药率、80%轻中度患者计算，假设本维莫德最终用药渗透率达到40%，年用药金额为04元，则最终销售规模有望达到20.7亿元。
本维莫德相对于卡泊三醇具有明显的疗效优势。在Ⅲ期临床试验中，例患者按2::比例随机分配至％本维莫德乳膏、安慰剂或卡泊三醇组接受治疗。结果显示，治疗2周，本维莫德组的PASI75应答率优于卡泊三醇组，显著优于安慰剂组（50%vs37%vs4%），研究者总体评价PGA显著优于安慰剂组（66%vs34%）。对治疗结束时银屑病皮损面积与严重性评分下降90％（PASI90）和治疗结束时银屑病皮损面积与严重性评分下降50％患者比例（PASI50）进行分析，结果显示本维莫德组与安慰剂和卡泊三醇组相比，具有统计意义差别。一年期观察实验显示，本维莫德组从治愈至复发时间缓解期中位数约为36周（9个月）。
维持“买入”评级。预计公司0-2年归母净利润分别为0.8/.3/2.3亿元，对应EPS分别为0.29/0.48/0.85元。新药本维莫德的上市打开公司增长空间，预计随着该药的放量，将有望带动公司业绩迎来高速增长阶段。维持“买入”评级。
风险提示：本维莫德放量不及预期、耗材带量采购未中标或降价超预期风险、研发失败风险。
独立性与免责声明：
本报告所采用的数据均来自合法、合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，研究过程及结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。
本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。本报告版权归易知投资所有，仅限内部使用，未经书面许可，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。
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