中国铁建(601186)毛利率下滑事出有因
业绩符合预期：公司 季度共实现营业收入2249 亿元，同比增长66%，收入增速较中报的58%继续上升。实现净利润36.8 亿元，同比增长54%，每股收益0.3 元，基本符合预期。 新订单增速高达80%，未来收入增长确定性强：受益于基建高潮，前三季度公司新签合同3896 亿，同比增长80%。在手订单已达 6221 亿，按照08 年收入计算的订单充足率已达2.75，即公司在手订单已足以保证公司稳定增长2 年以上。 毛利率下滑事出有因：三季报综合毛利率为9.22%，与中报的9.52%相比，呈现继续下滑的态势。原因有：当期新开工项目多，完工比例未达20%的项目按照毛利率为0 的审慎原则确认收入，拉低了工程承包业务的总体毛利率。新开工项目越多，当起报表中的综合毛利率越低。砂石等原材料价格的波动不属于调差调概范围，其价格上升导致毛利率有所下降。 集约管理，持续压缩期间费用：公司通过提高管理效率，积极控制期间费用，三大费用率合计自08 年报的4.7%回落至09 年前三季度的4.15%。 维持"增持"评级：预计公司 09、10 年EPS 分别为0.47 元、0.63 元，当前股价相当于09 年19 倍PE，10 年14 倍PE，公司未完工合同充沛，业绩成长确定，维持"增持"评级。