沃森生物(300142):业绩低于预期 期待未来加快批签发进度
三季报业绩略低于预期
公司前三季度实现营收2.95亿元,同比增长32.12%,其中第三季度实现营收1.14亿元,同比增长18.39%。前三季度归属于上市公司股东的净利润为1.34亿元,同比增长32.14%,对应EPS 为0.90元,略低于预期。
批签发进度放缓,致产品销售低于预期
公司第三季度营业收入增速下滑,主要原因为今年新版药典及新GMP 颁布实施对疫苗企业产生深远影响,造成批签发时间延长,公司受此影响,产品批签发进度慢于预期,导致可销售产品数量下降;根据中检所对相关产品批签发量统计,1-9月份Hib(西林瓶)批签发417.3万人份,Hib(预灌封)批签发100.5万人份,AC 结合疫苗批签发224.1万人份。按照出厂价计算,公司1-9月份产销率达85%以上。扣除财务费用后,公司营业利润同比增长仅5%。主要原因为公司销售渠道建设,前三季度销售费用同比上升74%,我们预计四季度批签发进度改善,公司销售费用率将逐步恢复正常。
四季度销售有望好转,明年新产品上市进一步贡献业绩
四季度产品上市及销售有望好转。四季度一直是公司疫苗的销售旺季,我们预计公司在批签发进度恢复后销售将逐渐好转;明年AC 多糖及ACWY135四价流脑上市,将进一步贡献业绩。
盈利预测及投资评级
考虑到公司销售放缓,费用率上升,下调公司2011-2013 EPS 为1.35/1.75/2.17元(原预测为1.51/2.02/2.54元),对应PE 为40/30/24倍。
短期估值偏贵,考虑到公司研发能力相对较强,后续将有重磅级炸弹进入临床试验等利好以及疫苗行业*策扶持,维持公司持有评级。
风险提示
产品销售不达预期,新产品上市时间延长。